7月29日下午，投資資訊平台 CMoney 貼出公告：即日起停止提供融資維持率，過去的歷史資料也會陸續下架，以後請以證交所的正式公告為準。被市場解讀為「蓋牌」。特別是那天台股盤中跌破 4 萬點，收在 40,039 點，跌 1,564 點。
什麼是融資維持率？融資就是跟券商借錢買股票，自己出四成，券商借你六成。維持率算的是你手上股票現在值多少，除以你借的那筆錢。剛買進來的時候是 166%，股票跌，這個數字就往下掉。跌到 130%，券商通知你補錢，兩天內不補就直接幫你賣掉，這叫斷頭。
所以在大跌的時候，這是散戶最想知道的一個數字：離 130 還有多遠。
7月27日，有媒體引用民間軟體（CMoney）的估算，說大盤維持率已經掉到 143%，快要出現大規模斷頭。隔天證交所出面澄清，說截至 27日，全市場的整戶擔保維持率是 175%，離 130% 還很遠，143% 那個數字是因為沒有把整戶的因素算完整。
再隔一天，那個被說「算錯」的融資維持率，連同它過去的紀錄一起不見了，這就是「蓋牌」的前因。
但兩邊算的東西根本不一樣。
證交所是把所有信用交易帳戶合起來算，裡面包含做空的人。這波下跌，做空的正在賺錢，他們的獲利被算進分子，平均就被拉高了。民間軟體CMoney拿不到每個人的帳戶資料，只能用市場總量去估，而台股借錢做多的規模遠遠大於做空，估出來的數字只反映了做多那群人的處境。所以同一天、同一個市場，可以有三個數字：證交所 175%，玩股網 158%，玩股網再把 0050 這類 ETF 拿掉、只看個股的部分，是 133%。三個都沒有算錯，它們回答的是三個不同的問題。
問題是，被拿出來安撫市場的答案，並不是市場想問的。
經濟日報 7月28日引述法人的解讀：官方提的175%代表券商的資產跟整個金融體系很安全，不會出現壞帳，不是投資人不會被斷頭；民間軟體估的那個 145% 到 151%，反映的才是純粹借錢做多的散戶現在承受的壓力。
CMoney 的說法是，證交所沒有提供完整的原始資料，它過去只能用公開資訊推估，為了避免估出來的跟官方不一樣造成誤會，乾脆全部停掉。這個理由確實合理，但也是問題所在。
CMoney 的主要收入來自把數據賣給法人：投信、投顧、券商，還有海外的量化交易公司，投資決策支援系統是專門用來滿足專業投資法人機構需求的系統。當CMoney被官方公開點名「你的數字不完整、造成市場誤傳斷頭潮」，既然官方不愛，那麼乾脆整條數據撤掉，連歷史記錄一起清乾淨，對自己來說最保險最安全。
同一段時間，玩股網做的事情剛好相反。它把兩個數字都放出來：7月28日含 ETF 是 163.08%，把 ETF 拿掉只看個股是 139.69%，讓你自己判斷該看哪一個。
兩家一樣拿不到券商後台的資料，一樣是自己估的。差別在客戶。玩股網靠訂閱、課程、社群賺錢，面對的是散戶，不需要跟法人交代數據品質，所以它敢把差異攤開來看。
這幾天的變化，每一步都在處理情緒，沒有一步在處理資訊。市場恐慌，官方出來說體系很安全，民間的悲觀數字接著消失。到 29日收盤，散戶能查到的東西比 27日還少。
證交所要說民間算錯，可以。但不能同時做三件事，說人家算錯、自己不提供正確的、然後讓錯的那個連歷史記錄一起消失。CMoney 說「以證交所正式公告為準」，但指的是哪一個公告？現在根本沒有這個公告。如果證交所認為民間估的會誤導市場，那它就有義務提供正確的、每天更新的、可以往回查的版本。不然它做的就是先把燈關掉，再叫大家相信房間裡沒有危險。
7月30日，玩股網的數據還在更新，當天是 131.72%。
圖：2026 年 7月31日玩股網「上市扣除 ETF 資券進出行情」。
奮 起 